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Rodrigo Vergara fue al Congreso y aprovech su ltimo IPoM como presidente del Banco Central para decirle unas cuantas verdades al mundo poltico

Vergara advirti que las polticas fiscal y monetaria tienen lmites, dijo que sin crecimiento no hay recursos para reformas y que teme que la acumulacin de compromisos termine tensionando las finanzas pblicas. Esto ltimo fue visto como un mensaje de apoyo al ministro de Hacienda ad portas de que presente el Presupuesto 2017. El economista del Harvard dijo que el foco debe estar en el crecimiento en de mediano plazo. Vergara tambin aprovech la ocasin para defender la poltica monetaria del BC en respuesta a crticas de que ha estado siempre detrs de la curva.

El prximo 9 de diciembre Rodrigo Vergara dejar de ser presidente del Banco Central. Por lo que su visita ayer al Congreso para presentar el Informe de Poltica Monetaria de septiembre fue la ltima con l al mondo del ente emisor.

Y el economista de Harvard aprovech la ocasin para decirle unas cuantas verdades al mundo poltico. Quisiera terminar esta intervencin con algunas reflexiones sobre la capacidad de las polticas monetaria y fiscal para lidiar con el ciclo econmico. Creo que es pertinente hacerlo, pues, tras aos de bajo crecimiento y en un contexto de crecientes demandas sociales, las presiones sobre ambas se han incrementado y la forma en que las enfrentemos ser clave para el devenir de la economa y del pas, fueron las palabras con las que entr en calor.

De ah hizo una fuerte advertencia de que no hay que abusar de las polticas fiscal y monetaria ya que tienen lmites. Es evidente que ni la poltica monetaria ni la fiscal pueden eliminar el ciclo econmico, ni menos afectar el crecimiento tendencial de la economa, agregando que es por eso es clave que como pas pongamos especial nfasis en el crecimiento de mediano plazo. Debemos pensar con especial cuidado cmo lo afectan las distintas polticas que se adopten, y privilegiar aquellas que lo fortalecen.

Vergara dijo que sin crecimiento, simplemente, no hay recursos para profundizar las polticas sociales, y que teme que la acumulacin de compromisos termine tensionando las finanzas pblicas. En el caso de la poltica monetaria, el lmite est en la credibilidad. Existe una meta explcita la meta de inflacin y un mercado que est da a da emitiendo su juicio respecto de s el manejo de la poltica monetaria es coherente o no con el logro de esa meta.

Les record a los senadores presentes de las consecuencias de abandonar la regla fiscal que Chile lleva aos respetando. Abandonarla no solo puede provocar problemas en el futuro, sino que puede reducir hoy el efecto macroeconmico del gasto fiscal. Quiero dejar claro que no estoy abogando por la inflexibilidad total, ni por el apego mecnico a una regla, ya que en mi opinin hay ocasiones en que se debe ser flexible, aclar Vergara, pero alert que dada la actual estrechez fiscal, no hay mucho espacio para ser flexible.

Los comentarios fueron interpretados como un claro mensaje de apoyo al ministro de Hacienda ad portas de que presente el Presupuesto 2017, el que ser uno de los ms estrechos desde el retorno a la democracia.

La prudencia fiscal de Chile tiene a la economa con la nota crediticia ms alta de los mercados emergentes y por encima de Japn, Italia, Espaa e Irlanda. Las clasificadoras estn con los ojos puestos en Chile y algunos analistas han expresado preocupacin de que se le recorte el rating crediticio y de ah la preocupacin del ministro Valds por lograr que el Congreso apruebe un presupuesto con un alza del gasto fiscal no mayor a 3%.

Este ao al dficit estructural ser de alrededor de 1.4% del PIB y el dficit fiscal efectivo se anticipa aumentar a 3.2% del producto bruto este ao. En 2015 fue de 2.2%.

Justific poltica monetaria

Vergara aprovech tambin la ocasin para defender la conduccin de la poltica monetaria durante los aos en que ha estado al mando del Banco Central. Hasta el ao pasado al BC se le criticaba por haber permitido que la inflacin se mantuviera por encima del rango meta por ms de dos ao. Este ao las crticas han sido que la poltica monetaria ha sido demasiado restrictiva dada la profundidad de la desaceleracin de la economa. Sin ir ms lejos, el viernes pasado Jos De Gregorio dijo que hay espacio para dos recortes de 25 puntos bases cada uno de aqu a fin de ao.

Esta fue la explicacin del presidente del BC: El largo tiempo que la inflacin ha permanecido elevada ha sido consecuencia de una significativa depreciacin del peso, determinada por el necesario reacomodo de una economa que se ha enfrentado al fin del sper ciclo de los precios de las materias primas, al trmino de un ciclo de inversin minera extraordinariamente pronunciado y a un menor dinamismo interno que ha ido de la mano de una baja en la capacidad de crecimiento de largo plazo del pas.

Pero agreg que como se trataba de un shock por una sola vez y, y por ende con efectos transitorios sobre la inflacin, no era ptimo hacer una poltica ms contractiva. En lo ms reciente, el tipo de cambio ha roto la tendencia al alza que mostr por varios trimestres. De hecho ha bajado si se le compara con sus niveles de comienzos de ao. En forma simtrica a lo que hicimos previamente, si por este factor la inflacin cayera transitoriamente bajo nuestra meta, no correspondera una poltica monetaria ms expansiva. Esto, a menos que luego de un tiempo se perciban efectos de segunda vuelta que pusieran en peligro el retorno de la inflacin a 3 por ciento en un plazo de dos aos.

Para cerrar su presentacin y como parte de su despedida Vergara hizo un llamado a no desperdiciar el potencial que Chile tiene como pas. Como mencion con motivo de la presentacin del IPoM de junio, somos uno de los pocos pases de la regin que ha logrado llegar al borde del desarrollo. En el pasado, otros desperdiciaron dicha oportunidad. Aprovecharla solo depende de nosotros. Los ciclos de las materias primas y los vaivenes internacionales van y vienen. En el largo plazo los pases son dueos de su propio destino y detrs de aquellos que se desarrollaron y le dieron un mejor nivel de vida a su poblacin estn las buenas polticas pblicas que hicieron.

Descarta riesgo de recesin

En la conferencia de prensa, el presidente del Banco Central aprovech de descartar que la economa est en riesgo de caer en recesin. No est en nuestro escenario base, no tenemos una recesin tcnica en nuestro escenario base. El departamento de estudios del BBVA estima que luego de las cifras del IMACEC de julio hay un 75% que la economa entre en una recesin tcnica.

Vergara dijo que esas proyecciones se hicieron mirando los Imacec trimestre a trimestre desestacionalizado y esos son muy voltiles. Entonces hay que tener cuidado con sacar conclusiones demasiado definitivas al respecto”.

Las explicaciones de Vergara no convencieron al equipo que dirige Jorge Selaive, que en su anlisis del IPoM y de la presentacin del presidente del ente emisor dijo que el informe presentado ratifica el insuficiente estmulo monetario en un escenario de riesgo de recesin y desanclaje inflacionario.

Y remata diciendo que cuesta justificar el diagnstico que se ha realizado, mirando con demasiado optimismo, y quizs un dejo de voluntarismo la pendiente de recuperacin. En lo particular, este sesgo lo ha llevado a corregir a la baja la actividad del 2016 de manera continua descontando los ajustes por revisiones en las cuentas nacionales. En septiembre 2015 se parti sealando que crecer 3,5% era posible, para en lo reciente indicar que 1,5% no es descartable.

IPoM de septiembre

En el informe presentado ayer y publicado previo a la presentacin de Vergara, el Banco Central recort sus proyecciones de crecimiento para 2017 por primera vez ante la clara evidencia de que la inversin no muestra seal alguna de repuntar, el empleo se ha deteriorado y la confianza empresarial y de los consumidores sigue en niveles pesimistas. A eso se suma que la inversin en construccin cae ms de lo anticipado, al tiempo que el sector inmobiliario sigue dbil.

El Informe de Poltica Monetaria de septiembre le puso un piso al crecimiento de este ao de 1,5%, algo mejor que el 1,25% que proyectaba en el IPoM de junio. El techo sigue siendo 2,%. Para 2017, as nuevas proyecciones del banco son que la actividad econmica crecer entre 1,75 y 2,75% en 2017. En rango estimado en junio haba sido entre 2 y 3%.

El Banco Central dice que la inflacin cerrar el ao en 3,5% y se acercar al rango meta de 3% en los prximos meses.

Nada de esto debera ser una sorpresa para el mercado. Los agentes privados lo venan anticipando. Ms relevante quiz es que el Consejo del Banco Central recort el PIB tendencial a 3,2% (hace un ao era de 3.5%) y el PIB potencial, que ahora estima se ubicara entre 2.5 y 3,0%, lo que se compara con valores entre 3 y 3,5% estimados hace un ao.

Este cambio es de particular relevancia para el clculo de las brecha de actividad econmica asociada a presiones inflacionarias. Los datos sugieren que la convergencia al crecimiento tendencia tardar ms de lo previsto, explica el informe.

Dado este nuevo escenario, el Banco Central descart por completo la necesidad de nuevos incrementos de la TPM en el horizonte de poltica. Y agrega que como supuesto de trabajo se considera que la TPM se mantendr en su nivel actual durante el horizonte de su proyeccin.

Para algunos agentes del mercado el cambio de lenguaje deja abierta la puerta para que el Consejo del Banco Central se embarque en una ronda de recorte de tasas para dar un impulso a la economa ms temprano que tarde.

El IPoM de septiembre estima la inversin seguir en terreno negativo este ao (-1,5%), el precio del cobre terminar el ao en US$ 2.15 la libra y US$ 2,25 en 2017. Cifras no muy diferentes a las de junio.

Sobre el peso, el informe estima que el Tipo de Cambio Real (TCR) fluctuar en torno a los niveles actuales a lo largo de los prximos dos aos. Al cierre de este informe el dlar se ubicaba algo por debajo $670.

En cuanto a los escenarios de riesgo que vislumbra el emisor, dice que para la inflacin y para la actividad estn equilibrados, pero que en el escenario externo, uno de los mayores riesgos “es una reversin de las mejores condiciones financieras internacionales”, as como la trayectoria que tome la Reserva Federal para ajustar la tasa de inters, lo que califican como “crtica”.

Tampoco descarta como riesgo las repercusiones que pueda tener en el crecimiento del Reino Unido y de Europa el resultado del Brexit.

Como un aspecto favorable, el BC indica que las mejores condiciones financieras externas podran tener un impacto en el crecimiento de la economa mayor que el previsto, aunque las expectativas empresariales y de consumidores siguen en niveles pesimistas, lo que podra retrasar la recuperacin del consumo y la inversin y provocar as un mayor deterioro en el mercado laboral.

Fuente: El mostrador.

Link:http://www.elmostrador.cl/mercados/2016/09/08/rodrigo-vergara-fue-al-congreso-y-aprovecho-su-ultimo-ipom-como-presidente-del-banco-central-para-decirle-unas-cuantas-verdades-al-mundo-politico/